美图公司发展历程、股权结构及营收分析

2025-06-21 16:31:36

影像数字行业领导者。

1. 业务从横向拓展到纵向延伸

美图公司是一家以美为核心、人工智能技术驱动的科技企业。美图成立于 2008 年，并于 2016 年成功在香港联合交易所挂牌上市。秉承着“让科技与艺术美好交汇” 的使命，专注于开发高质量的影像处理和设计工具，旨在简化图片、视频、设计作品 以及数字角色的创作流程，使其更加高效和易于使用。此外，公司通过其创新的美业 解决方案并积极拥抱人工智能技术，推动行业的数字化转型。

抓住用户“美”的需求，打造爆款软件。美图公司于 2008 年推出电脑版美图秀 秀，并于 2011 年推出移动版美图秀秀，产品一经推出迅速成为爆款。2012 年美图秀 秀 PC 端用户量突破 1 亿，PC 端+用户端用户突破 2 亿。2013 年推出美颜相机及其海 外版软件 BeautyPlus，开始布局海外市场。之后美图公司又结合用户生活场景陆续 推出美拍、美妆相机等软件，打造美图移动应用矩阵。 进军手机业务，开启社交之路。2013 年 5 月美图公司推出首款美图手机，之后 陆续推出了美图手机 M4、高端 V 系列手机美图 V4 等多款手机，手机业务一度成为美 图公司主要收入来源。然而随着智能手机市场逐渐饱和以及行业竞争日趋激烈，美图 手机曾经引以为傲的美颜功能几乎成为了每一部手机的标配，2018 年美图公司将美 图手机品牌独家授权给小米。2018 年 8 月美图公司宣布“美和社交”全新战略，走 向社交化之路，横屏短视频平台 WIDE 上线。

商业模式转型，横向拓展+纵向延伸推动公司业务增长。2020 年美图推出 VIP 订 阅业务，2022 年 VIP 订阅业务收入超越在线广告成为美图收入第一来源，美图核心 商业逻辑已经从导流模式切换为订阅模式，实现从流量变现到产品变现的转变。横向 业务持续发展，深耕 C 端用户的同时加速向 B 端企业渗透，赋能 B 端数字化。纵向 技术延伸，加码研发投入，从底层技术推动业务发展。公司积极拥抱 AIGC 新技术， 将美图全系产品服务与 AIGC 技术高度融合，如 AI 修图产品美图云修，AI 设计产品 美图设计室等。2022 年美图秀秀凭借 AI 绘画功能风靡全球，成为美国、日本等全球 十余个国家和地区应用榜单冠军。此外，美图公司加码自建品牌美图宜肤 SaaS 业务， 发布全景式 AI 测肤仪美图宜肤 V 。2023 年美图公司继续深耕 AIGC 领域，发布多款 影像生产力工具，包括自研 AI 视觉大模型 MiracleVision(奇想智能)4.0 版本。

2.创始人接任董事长，股权份额稳固

核心高管持股比例较大，创始人股权份额稳定。根据美图公司 2023H1 财报数据， 美图公司主要股东为蔡文胜、吴欣鸿、陈家荣和陈家俊等。蔡文胜持股 25.34%，美 图公司创始人，董事长兼首席执行官吴欣鸿（原名吴泽源）持股 12.92%，美图公司 非执行董事陈家荣持股 11.64%，陈家俊持股 9.78%。不过近期美图部分高管减持导致 股价承压，但创始人吴欣鸿份额保持稳定。港交所 2024 年 1 月最新数据显示，2023 年蔡文胜减持 1.5%，陈家荣减持 0.95%，陈家俊减持 0.94%，李开复减持 0.44%完全 清空。2024 年 1 月，陈家荣、陈家俊进一步减持，持股比例分别下降至 3.29%、1.45%， 主要股东减持股票可能是导致美图公司股价下滑的原因之一。但是创始人，董事长兼 首席执行官吴欣鸿持股数目不变，对于美图公司的未来发展依然看好。

创始人出任 CEO 有望推动公司稳定发展。美图公司于 2023 年 6 月 1 日发布公 告，蔡文胜辞任公司董事长，美图公司创始人兼首席执行官吴欣鸿（原名吴泽源)当 选公司董事长。创始人吴欣鸿美学专业功底深厚，高中时在清华美院的招生考试中拿 过第一，但他选择放弃学业投身互联网创业大潮。自 2001 年起涉足互联网行业，前 后做了多个流量较大的网站，2008 年推出美图秀秀，回归图像美学领域。受蔡文胜 风格影响，美图业务几经调整，尝试过手机、美妆电商、社交软件、投资数字货币等 业务，但业务表现差强人意。因此，吴欣鸿接任董事长表明公司战略回归影像工具本 身，聚焦工具主业。公司加码 AIGC 并向小 B 端的生产力场景延伸，2023 年 6 月美图 公司举办第二届影像节，发布了七款 AI 技术驱动的新产品：WHEE（AI 视觉创作工 具）、开拍（AI 口播视频工具）、WinkStudio（桌面端 AI 视频编辑工具）、美图设计 室 2.0（主打 AI 商业设计）、DreamAvatar（AI 数字人生成工具）、RoboNeo（美图 AI 助手）和 MiracleVision（美图视觉大模型），主要服务于商业设计和其他生产力场 景。

3.会员订阅推动公司业务稳健增长

营收稳中向好，重回高增轨道。2023H1，公司实现营业收入 12.61 亿元，同比 增长 29.83%，受主要业务（尤其是影像与设计产品）强劲增长驱动。由于经营战略 调整以及业务持续拓展，在智能手机业务出清后，公司营业收入保持高速增长，其中 2021、2022 年同比增长分别为 40%、25%。

高级订阅服务增长显著。2023 年 H1，公司财报口径调整，将原订阅业务、部分 SaaS 业务及部分增值业务调整为“影像及设计产品”，将以往 SaaS 及相关业务下的 若干收入重新分类为“美业解决方案”，将之前互联网增值服务中的导流收入与在线 广告合并为“广告”。2023 年上半年，公司影像与设计产品、美业解决方案以及广告 三大业务均保持高速增长，尤其是影像与设计产品同比增速高达 62%，占整体营收的 份额提升 9.5pct 至 47.8%。影像与设计产品主要由会员订阅收入贡献，2023 年 H1 公 司通过持续扩充会员权益以及推出更有效的新会员引导和过期会员召回提升会员订 阅渗透率。截止 2023 年 6 月 30 日，公司 VIP 订阅用户数同比提升 44%至 720 万，付 费渗透率约为 2.9%。

订阅业务和广告业务推动毛利率的改善。公司整体毛利率维持相对较高水平，由 于低毛利率业务供应链管理 SaaS 收入贡献增加，2022 年公司毛利率出现较大下降。 不过随着公司持续聚焦高毛利率的订阅业务，公司毛利率有所回升。2023 年 H1，公 司毛利率较 2022 年同期增长 8pct 达 59.80%，主要受益于毛利率较高的影像与设计 产品业务及广告业务回暖。

加大研发投入，费用率持续优化。随着营收快速增长，公司在费用端投入也持续 增长，尤其是在研发端的投入，于 2019 年研发开支超营销成为首要支出，2023 年上 半年公司研发投入同比增长 10.8%至 2.943 亿元，体现美图公司科技创新为导向的战 略布局。得益于营收的快速增长，公司在费用率端持续优化，2023 年 H1 公司销售费 用率同比下降 1.2pct 至 17.6%，行政费用率同比下降 2.6pct 至 11.4%，研发费用率 同比下降 4pct 至 23.3%。

经调整归母净利润表现亮眼。2023H1 经调整归母净利润为 1.51 亿元，同比增速 高达 320%，主要受影像与设计产品等主营业务的增长驱动，自 2020 年 H1 以来连续 7 个半年度经调整归母净利润为正且保持高速增长。我们认为随着公司战略转型，叠 加 AIGC 时代红利，经调整归母净利润端仍有望保持高速增长。